美國核准以太幣 ETF：自打臉的矛盾政策

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嗨，早！

假如今天台灣政府宣布核准以太幣 ETF 上架，可以在股票市場買得到。恰好想買以太幣的你會怎麼選？

在留言區寫下你選擇的理由。

美國證券主管機關 SEC 上週突然核准了以太幣現貨 ETF 上架交易，跌破眾人眼鏡。在這之前，鏈上預測市場 Polymarket 的「賭盤」認為，以太幣 ETF 在近期通過的機率只有 10%。結果短短幾天內，機率像搭電梯一樣直線上升。現在已經達到空前的 100%。

就連灰度以太幣信託基金（ETHE）與現貨以太幣的價差¹，也從原本折價 20% 迅速收窄到 1%。假如你上週洞燭先機，買了這支基金，就能大賺 19%。

SEC 的決定讓人始料未及。但為什麼市場之前普遍不看好以太幣 ETF 能順利闖關、核准之後會有什麼影響，還得從 SEC 過去一年多來的執法行動說起。

SEC 大執法

SEC 主席 Gary Gensler 是熟悉加密貨幣的反對派。曾任麻省理工史隆管理學院（MIT Sloan）教授的 Gary Gensler，從 2018 年起就開設區塊鏈與金錢（Blockchain and Money）課程，線上觀看數已有 682 萬次。

人們曾對這位區塊鏈專家寄予厚望，認為他將會是一位開明的 SEC 主席，成為橋樑、連接加密貨幣與傳統金融。但從結果來說，大家是看走了眼。在 Gary Gensler 的領導下，反而帶大家繞了彎路。

轉折點發生在 2022 年底。當時 FTX 交易所倒閉，人們要求政府加強對加密貨幣的監管力道。SEC 挺身而出，啟動加密貨幣大執法。

第一個「受災戶」是美國加密貨幣交易所 Kraken²。成立於 2011 年的 Kraken 是交易所界的模範生，和其他交易所一樣，它提供以太幣質押服務，讓投資者購買以太幣之後還能將錢「送去工作」賺得質押獎勵。當時 Kraken 在以太幣質押市佔率排名第三，僅次於 Lido 與 Coinbase，勝過幣安。但這項服務卻被 SEC 盯上。

SEC 指控 Kraken 非法提供以太幣質押服務，而且因為交易所持有用戶資金，可能導致 FTX 事件重演³。Kraken 雖不承認違法，但仍選擇與 SEC 和解，支付 3,000 萬美元罰款並停止加密貨幣質押服務。SEC 將此視為投資者的勝利：

無論是通過質押、借貸還是其他名目，只要加密貨幣的中介機構提供投資合約並換取投資者的代幣，就必須要依據證券法要求，進行適當資訊披露和使…