把台灣 AI 供應鏈賣向全球：台股代幣化的另一條路

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嗨，早！

上個月台股總市值正式超車印度，成為全球第五大股票市場，僅次於美國、中國、日本和香港。昨天台股大漲 1,200 點，再度逼近歷史高點。

台灣人投資美股，管道多元又方便；但外國人想投資台股，至今仍困難重重。

前幾週，區塊勢邀請券商公會金融科技小組召集人郭美伶錄音，聊台股代幣化的最新進展。我才知道，目前討論多半集中在提升效率，例如把 T+2 交割縮短成 T+0，或讓股票和基金直接互換，不必先換回新台幣。這解決的是內需市場，讓台灣投資人交易得更順。

但股票代幣化還有另一條路：讓海外投資人更容易持有台股。其實，把本國股票賣到國外，早就不是新鮮事。最知名的案例，就是台積電在美國發行的美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR）。

台股外銷不是新鮮事

台積電（2330）雖然在台灣上市，但美國投資人不用來台灣開證券戶，也能透過 ADR 用美元投資台積電（TSM）：

ADR 的中文是「美國存託憑證」。它不是股票本身，而是一張對應海外股票權利的憑證。透過 ADR，非美國公司可以進入美國市場，讓投資人直接用熟悉的帳戶、美元與交易制度投資海外公司。

截至 2026 年 6 月，台灣只有 5 家公司在紐約發行 ADR，分別是台積電、日月光投控、中華電、南茂和聯電。為什麼這麼少？原因可以簡化成一道公式：發行成本 > 預期收益。

在美國發行 ADR 成本不低。公司得符合美國證管會（SEC）的要求，找存託銀行、律師和會計師，並持續遵守資訊揭露與內控制度。這就像一筆每年動輒數百萬美元的訂閱費，而且不管公司大小，成本都差不多。

那為什麼還有人要發 ADR？因為它能打開美國市場。買家變多，更容易推高公司市值；股票交易活絡，公司也更容易被全球投資人看見。在紐約掛牌更是一種背書，代表公司通過嚴格的監理標準。

台積電是最成功的案例。美國投資人知道手機、電動車和 AI 晶片背後都有它，因此預期收益足以支撐發行成本。但國巨、台達電等 AI 供應鏈公司面臨的問題不同。它們名氣不如台積電。對這些公司來說，問題不只是 ADR 很貴。即便花了大錢，也未必能吸引足夠多美國投資人參與。

於是形成一道死循環：海外投資人不熟悉，所以公司不值得發 ADR；沒有 ADR，又更難被海外投資人看見。股票代幣化的另一種想像，就是用更低成本打破這個循環。