ETH 為何不是已汰幣？內捲效應與樂觀的理由
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嗨，早！
很開心回到工作崗位。過年期間我有兩件值得開心的事跟大家分享。第一是開始把個人資產轉移到 Safe 多簽錢包，之後我會寫文章說明為什麼它比冷錢包更能讓人安心入睡。第二是讀了政治大學周冠男教授的《長期買進》。雖然買書之前就知道他不看好比特幣，但書中的一個觀點恰好與今天文章有關 —— 預測價格短期波動是賭博，預測長期走勢才是實力。
過年前 DeepSeek 橫空出世，讓大家這個年都不太好過。昨天股價、幣價經歷一場血洗，ETH 一度下跌多達 30%。攤開幣價走勢，過去一年 BTC 上漲 118%，ETH 卻只漲 8%。許多人對區塊鏈的信心建立在幣價之上，他們戲稱 ETH 已經成了已汰幣。這篇文章討論他們錯在哪裡。
行政命令
美國總統川普上任第一天就簽署了一項對加密貨幣，特別是以太坊影響深遠的行政命令，主旨是〈強化美國在數位金融科技方面的領先地位〉。這道行政命令有三大重點：
保障人們參與挖礦、自行保管加密貨幣的權利
支持穩定幣，停止開發央行數位貨幣（CBDC）
確保加密貨幣業者也能獲得平等的金融服務
這道行政命令一口氣掃除過去三年來人們對加密貨幣的疑慮。回到 2023 年，FTX 交易所倒閉之後，美國證券主管機關 SEC 啟動了一波大執法。SEC 認定，絕大多數加密貨幣都是未經登記的「證券」，甚至對 Kraken 交易所提供 ETH 質押服務開鍘，處以 3,000 萬美元罰款。
當時人們擔心 SEC 會將 ETH 視為證券。如果 ETH 發行者沒有向美國政府完成登記，不只無法在美國交易，連挖礦和持有都可能有法律風險。而川普這道行政命令，讓這些活動重回正軌。
此外，過去美國政府對穩定幣態度曖昧，一方面樂見美元的影響力延伸到數位世界，另一方面又擔心民間發行的穩定幣會影響未來貨幣政策。於是美國政府一邊默許穩定幣發展，一邊又研發央行數位貨幣（CBDC）作為備案。這種搖擺不定的態度讓有意發行穩定幣的金融機構都不敢輕舉妄動。新的行政命令為未來指出明確方向。由於目前市場上過半的穩定幣都在以太坊發行，它成為這次政策轉向的最大受益者。
最後，從美國到台灣，金融機構普遍對加密貨幣不友善，只有少數銀行願意承接加密貨幣交易所的生意。即使金控集團有在研究區塊鏈，旗下銀行若看到用戶的金流來自加密貨幣，往往也會拒絕服務。川普的行政命令要求金融機構一視同仁，不得歧視加密貨幣業者與個人。看似基本，卻需要總統以行政命令來矯正，可見金融業對加密貨幣的敵意有多深。
對以太坊而言，這道行政命令就像是久旱逢甘霖，只不過有些地方已經因為「乾旱」太久而開始內鬥。
內捲效應
過年期間，以太坊基金會進行了一波組織改革，回應社群的三大質疑：賣幣時機、技術路線和營運團隊。
以太坊基金會是人們心目中的「賣幣高手」。他們曾在 2021 年 11 月，以接近歷史高點 4,800 美元賣出 20,000 顆 ETH，一戰成名。基金會平常沒有收入來源，需要定期賣幣支付薪水、充實財庫。但在 ETH 幣價表現不佳時，持有者看到基金會還在持續賣幣就容易引發爭議。
此外，也有批評者認為，以太坊的技術路線選錯了，L2 是在「吸血」以太坊。他們主張，原本用戶必須持有 ETH 支付高昂的 gas fee 才能使用以太坊上的應用，但 L2 不僅大幅降低使用成本，甚至還可以用自家代幣當成 gas fee，例如 Starknet 採用 STRK。換言之，用戶完全不需要 ETH 也能在以太坊生態系走跳，恐怕是「養老鼠，咬布袋」。
最後，有人質疑基金會執行董事 Aya Miyaguchi 缺乏技術背景，甚至懷疑她從未使用過以太坊，認為基金會應該由更懂「幣圈文化」的人來領導。
