嗨，早！
錢是聰明的。近期幣價波動縮小，資金開始流向穩健、可靠的地方。其中，去中心化交易所 Curve Finance 目前的資金鎖倉量高達 97 億美金，是眾多 DeFi 應用中資金規模最大的金融服務。
這篇文章討論 Curve Finance 解決什麼問題，以及 CRV 的代幣經濟如何運作？
去中心化交易所
打開網站，可別被有如 Windows 95 的復古介面嚇到，這可是 Curve 引以為傲的特色。我也是花了好幾個月的時間才逐漸適應，並理解它是想透過復古介面，傳達「重新學習（learn to unlearn）」的想法。
只要把畫面分為上下兩部分來看，就會單純許多。
根據網站介紹：
上手 Curve 並不容易，有許多知識以及獨特的 UI 要重新學習。
理解 Curve 的最簡單方法，就是將它視為去中心化交易所。Curve 的功能與 Uniswap 類似，都是仰賴用戶的資金提供交易流動性，並透過自動造市商機制（AMM1）決定市場價格。不同的是 Curve 透過獨特的數學公式，讓使用者可以享受低滑點、低手續費的加密貨幣兌換。
Curve 主要有兩大功能，人們可以選擇成為使用者或是營運者：
使用者：兌換加密貨幣，須支付交易手續費
營運者：提供交易流動性，可獲得交易手續費、CRV 治理代幣
這和 Uniswap 的功能完全相同。只是兩家交易所的適用場景不太一樣。
Uniswap 擅長「不同類型資產的小額互換」，例如以 SAND2 換 COMP3。Uniswap 交易所中有近 8,800 組交易對，選擇可說是應有盡有。但是每項產品的庫存並不多，定位類似於家樂福。
Curve 的專長則是「相同類型資產的大額交易」，例如 USDC 換 BUSD。Curve 交易所目前只有 20 組交易對，雖然選擇比較少，但是每項產品都能應付大量採購，定位類似企業採購平台，例如 PayEasy 或台塑網。
在小額交易的情況下，人們難以察覺兩家交易所有什麼不同。介面復古、幣種選擇少的 Curve 還會佔下風。但只要將交易金額放大，Curve 的優勢就能被凸顯。
舉例來說，以 100 萬顆 USDC 分別在 Uniswap、Curve 兩家交易所兌換成 BUSD，能換到的數量可說是天差地別。
USDC 和 BUSD 都是美金穩定幣，理論上兩者要能以 1:1 互換 —— 以 100 萬顆 USDC 換得 100 萬顆 BUSD。但實際上，在 Curve 可以換到 99.99 萬顆 BUSD，而在 Uniswap 卻只能換得 49.48 萬顆 BUSD。
兩家交易所取得 BUSD 的價差竟然可以高達一倍。這就是 Curve 與 Uniswap 在功能上的最大差異。
當然，一般使用者不會動輒交易 100 萬美金。因此 Curve 的主要使用者不是散戶，而是 DeFi 應用開發商以及穩定幣發行商。而且他們還視 Curve 為兵家必爭之地。激烈的競爭，更推動了 Curve 的代幣經濟。
CRV 代幣經濟
如同上一段舉例，USDC 和 BUSD 都是與美金 1:1 等值的穩定幣，背後也都有等量的美金儲備且受政府嚴格監管，但在二級市場上，卻會因為各家去中心化交易所的報價機制不同，造成巨大價差。
為了應對批量交易，穩定幣發行商會想辦法將資產上架到 Curve 交易所。讓旗下穩定幣在面臨大額交易時，仍能與其他穩定幣維持 1:1 互換，不會變成 1:2 或 1:0.5。
只不過，要在 Curve 交易所上架資產並不容易。穩定幣發行商得先持有足夠的治理代幣 CRV 才能提案，還要經過「合作社」Curve DAO 的表決通過才行。換句話說，沒有 CRV 就無法將資產上架 Curve 交易所。這就創造了 CRV 幣的長期需求。
穩定幣發行商得先從市場上買入 CRV 幣，並鎖入智慧合約一段時間，才能獲得代表投票權的 veCRV（voting escrow CRV）參與治理。CRV 最長可以鎖倉 4 年。將 CRV 鎖倉越久，能獲得的投票權 veCRV 也就越多。
DeFi 專案往往直接將治理代幣視為選票。Curve 則認為，除了 CRV 的持有數量之外，還應該以持有時間作為表決權的衡量標準。讓願意長期持有 CRV 的投資者共同決定 Curve 的未來。這招也確實奏效。
根據 Curve DAO 的統計數據，目前已經發行的 CRV 中有將近 70% 都被鎖定在 Curve DAO 智慧合約裡，而且平均鎖定期為 3.67 年。這是非常驚人的數字。代表多數的 CRV 持有者都著眼於長期回報，而不是短線的幣價炒作。
Curve DAO 的權力非常大。除了有權決定哪些資產能上架 Curve 交易所之外，還能決定 CRV 代幣的發放規則。如下圖所示，不同資金池能獲得的 CRV 獎勵都不一樣。
這是非常聰明的機制。等於是變相強迫穩定幣發行商必須長期持有 CRV 幣，而不能在交易對上架後就馬上「過河拆橋」，解除抵押、賣掉。
因為萬一失去了投票權，就等同失去未來 CRV 獎勵的分配資格。當資金池的獎勵變少，用戶就會遷移到其他資金池，最終影響大額交易時的報價。
在這套代幣經濟的運作之下，大家都擔心失去 Curve DAO 的投票權。坐收漁翁之利的就是 CRV 幣的持有者。不只 CRV 價格會隨著需求增加而上漲，還可以獲得 Curve 的手續費收益回饋。
DeFi 信用合作社
Curve 對每筆交易，都酌收交易總額 0.04% 的交易手續費。
如同上週文章舉例4，學校的員生消費合作社並非以營利為目的，且會按照消費金額多寡將合作社收益回饋給社員。Curve DAO 也是相似的運作方式。持有 veCRV 的人就是 Curve DAO 的社員。享有投票權之外，也可以按比例分得 Curve 交易所的手續費收益。
Curve 上週的手續費收益為 66.7 萬美金（約 1,861 萬台幣）。根據 Curve DAO 決議，他們每週會將收益的 50% 按比例發還給 veCRV 持有者。按照目前的幣價計算，年收益率大約是 9%。
以前我們加入學校合作社的社員，大概不是為了賺取一學期 20 元的獎勵金。但 Curve DAO 的使用者來自世界各地，交易量在過去 24 小時就高達 4,300 萬美金（約 12 億台幣）。若是持有大量的 veCRV 代幣，光是每週分到的被動收入就相當驚人。獎勵金分潤反而成為人們加入合作社的誘因。
但回頭來看，誰持有最多 veCRV 代幣？
就是當初花最多錢買 CRV 並鎖定 4 年，換來提案權、投票權，才終於讓自己的代幣上架 Curve 交易所的穩定幣發行商。他們就像 19 世紀共同成立羅虛戴爾公平先驅社的 28 位紡織工人一樣，是基於共同的需求成立互助團體。
只不過，網路與區塊鏈打破了國界限制。
開發者只要坐在電腦前就能成立 Curve DAO 合作社，經營的業務也不再僅止於採購民生物資，而是可以經營全球的加密貨幣金融業務。也不用再花 30 年才能累積 5,000 名社員，Curve DAO 只花了一年就已經成為 3.8 萬社員、每天交易額為 12 億台幣的跨國合作社。
如果你喜歡這篇文章，歡迎週六午後到 OURSONG 購買 NFT 收藏。若想查閱區塊勢過往的出刊內容，可以參考文章列表。此外，也請大家推薦區塊勢給身邊的親朋好友。
總算對curve有點認識了。除了發行商外外，也好奇curve對其他像是YFI、Convex影響力有多大