上個月台股總市值正式超車印度，成為全球第五大股票市場，僅次於美國、中國、日本和香港。昨天台股大漲 1,200 點，再度逼近歷史高點。

台灣人投資美股，管道多元又方便；但外國人想投資台股，至今仍困難重重。

前幾週，區塊勢邀請券商公會金融科技小組召集人郭美伶錄音，聊台股代幣化的最新進展。我才知道，目前討論多半集中在提升效率，例如把 T+2 交割縮短成 T+0，或讓股票和基金直接互換，不必先換回新台幣。這解決的是內需市場，讓台灣投資人交易得更順。

但股票代幣化還有另一條路：讓海外投資人更容易持有台股。其實，把本國股票賣到國外，早就不是新鮮事。最知名的案例，就是台積電在美國發行的美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR）。

台股外銷不是新鮮事

台積電（2330）雖然在台灣上市，但美國投資人不用來台灣開證券戶，也能透過 ADR 用美元投資台積電（TSM）：

ADR 的中文是「美國存託憑證」。它不是股票本身，而是一張對應海外股票權利的憑證。透過 ADR，非美國公司可以進入美國市場，讓投資人直接用熟悉的帳戶、美元與交易制度投資海外公司。

截至 2026 年 6 月，台灣只有 5 家公司在紐約發行 ADR，分別是台積電、日月光投控、中華電、南茂和聯電。為什麼這麼少？原因可以簡化成一道公式：發行成本 > 預期收益。

在美國發行 ADR 成本不低。公司得符合美國證管會（SEC）的要求，找存託銀行、律師和會計師，並持續遵守資訊揭露與內控制度。這就像一筆每年動輒數百萬美元的訂閱費，而且不管公司大小，成本都差不多。

那為什麼還有人要發 ADR？因為它能打開美國市場。買家變多，更容易推高公司市值；股票交易活絡，公司也更容易被全球投資人看見。在紐約掛牌更是一種背書，代表公司通過嚴格的監理標準。

台積電是最成功的案例。美國投資人知道手機、電動車和 AI 晶片背後都有它，因此預期收益足以支撐發行成本。但國巨、台達電等 AI 供應鏈公司面臨的問題不同。它們名氣不如台積電。對這些公司來說，問題不只是 ADR 很貴。即便花了大錢，也未必能吸引足夠多美國投資人參與。

於是形成一道死循環：海外投資人不熟悉，所以公司不值得發 ADR；沒有 ADR，又更難被海外投資人看見。股票代幣化的另一種想像，就是用更低成本打破這個循環。

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過去 10 年，區塊鏈一直有兩大陣營。

一派認為區塊鏈與加密貨幣密不可分，沒有 BTC、ETH，就沒有真正的區塊鏈。另一派認為區塊鏈很好，但不需要加密貨幣。企業應該建立封閉的區塊鏈，享受它的好處又保留控制權。

全美最大銀行摩根大通（J.P. Morgan）代表的是後者，執行長 Jamie Dimon 多次公開批評比特幣。2017 年，他稱比特幣是詐騙，甚至在美國國會表示，如果自己是政府，會把加密貨幣關掉。

但摩根大通也是全球最積極投入區塊鏈的銀行，在 2019 年推出銀行存款代幣 JPM Coin（JPMD），後來又建立私有區塊鏈 Onyx（後改名 Kinexys），讓企業客戶 24 小時調度資金。

不過最近我發現，摩根大通早已「跳槽」。先是把 JPMD 從私有鏈搬到以太坊的 Base 鏈，接著連自家的代幣化基金也放上以太坊。如果沒有 Jamie Dimon 口中萬惡的加密貨幣（ETH），以太坊根本跑不起來。要理解摩根大通為什麼變心，得從他們最成功的客戶說起。

西門子

工業巨擘西門子（Siemens）是最早使用摩根大通區塊鏈產品的客戶。西門子家大業大，理應不缺銀行服務，為什麼還要用區塊鏈？關鍵在資金的閒置成本。

舉例來說，當西門子新加坡子公司需要支付一筆貨款，理論上把錢從德國匯到新加坡並不難，但跨境匯款需要時間，就算兩邊都有摩根大通的服務，也會受限於時區不同、營業時間接不上。總不能等到要付錢，才開始調水位。

為了不影響營運，西門子得提前把錢放在世界各地待命，全球 190 多個國家的營運據點都得保留一筆備用金。對跨國企業來說，這筆沒在「工作」的錢，規模可能高達數億美元。

摩根大通看到需求，用 Onyx 搭配 JPMD 解決問題，讓企業客戶 24 小時調度資金，不再受限於銀行營業時間。錢的流速變快、匯款時間大幅縮短，原本的閒置資金還能派去「工作」，這讓西門子一試成主顧。

截至 2026 年，JPMD 累計交易金額超過 3 兆美元，平均每日交易量超過 50 億美元。亮眼的成績讓許多人相信，區塊鏈不需要加密貨幣也走得通。沒想到，摩根大通在 2025 年中宣布把存款代幣搬到以太坊的 Base 鏈上。

為什麼？關鍵是開放性。

開放性

JPMD 的全球即時到帳服務，僅限於摩根大通客戶之間。你可以把它想像成交易所內轉：速度快、成本為零，但前提是雙方都在同一套系統裡面。

這對加密貨幣原生使用者來說或許難以想像。但在 JPMD 問世之前，就算買賣雙方都是摩根大通客戶，跨國轉帳依然受時區和清算流程影響，無法即時到帳。

JPMD 解決了摩根大通的「內轉」問題。但如果交易對手是花旗銀行的客戶呢？那就得回到傳統流程。除非花旗也願意加入摩根大通的私有鏈？不可能，大家都想留住自己的客戶。連幣安、OKX 兩家交易所都不願意支援對方的區塊鏈了，遑論兩家跨國銀行。

這才讓主打可信中立的以太坊成了「公海」。

貝萊德、富蘭克林等資產管理公司都選擇在以太坊發行代幣化基金。如果西門子的閒置資金要找去處，以太坊上的選擇最豐富。同樣道理，除非摩根大通能說服貝萊德、富蘭克林把基金搬進自家私有鏈，否則就得讓 JPMD 接上這些資產所在的網路。

這是封閉網路的老問題。我曾寫過自己小時候翹課打網咖的故事1：

跟我年紀相仿的讀者，應該都玩過《戰慄時空：絕對武力》（Counter-Strike，簡稱 CS）。這款經典的射擊遊戲可以單機玩，但真正的樂趣是和同學相約到網咖對戰！

網咖速度更快。當時大多數人還在撥接上網，網際網路（Internet）速度根本撐不住分秒必爭的槍戰遊戲。只要 lag 幾毫秒，就是生死差別。去網咖可以透過區域網路（LAN）連線，速度不會受到網際網路限制。

30 年前，許多企業也認為內部網路（Intranet）比網際網路更有價值。因為內部網路速度更快、權限可控，還能阻隔外部駭客，明顯更安全。當時人們嫌棄網際網路的理由，不外乎 Email 打開都是病毒和垃圾信，還會讓員工上班分心。

但現在幾乎所有人的網路生活，都是建立在當年被視為低效率、高風險的網際網路之上。為什麼？全球資訊網（WWW）發明者 Tim Berners-Lee 指出，關鍵在於開放性。速度、安全和成本都能隨著技術進步逐漸改善，但開放性不會。

摩根大通的私有鏈就是當年的內部網路。什麼都好，唯一的問題是只有「自己人」能加入。以太坊雖然速度、成本、掌控度都不如私有鏈，但好處是人人都能加入。

歷史已經證明，光是這一項就足以定勝負。那些承諾未來會逐步邁向去中心化的區塊鏈2，不是在騙你，就是在騙自己。控制力就像魔戒，戴上去就很難主動摘下來。

錢要流動才會產生價值。客戶不在乎銀行用哪一條區塊鏈，只在乎資金能不能到它想去的地方。摩根大通大可以繼續把客戶關在自家私有鏈，或者承認客戶想去的地方，不在摩根大通的網路裡。

它選了後者。只要客戶用的還是 JPMD。鏈是誰的，沒關係。

自己的幣，大家的鏈

大家終將殊途同歸。

如果可以，我會建議銀行、政府不要再浪費資源打造封閉式區塊鏈。許多企業近期才開始研究區塊鏈，第一直覺往往是建立自己的鏈：速度最快、掌控度最高，規則自己說了算。但花了 7 年學費的摩根大通告訴大家，資產上鏈的最終目的是相互連結。

除非你有把握做得比摩根大通更大，讓客戶、合作夥伴甚至競爭對手，都樂意待在你打造的封閉經濟體。否則最終都會像摩根大通一樣，被客戶推著與外界接軌。

很多人以為，最強大的網路是技術最好、最有秩序的那個。其實最強大的網路，只是因為大家都在那裡。

不信你看看 LINE？

最近幣安、OKX 都在主打「美股代幣」，它到底算不算股票？投資要繳稅嗎？萬一發行方倒了，你能找誰賠？

這集邀請到 PwC 資誠聯合會計師事務所的胡友貞會計師、普華商務法律事務所的李裕勳律師，從稅務、法律角度，拆解美股代幣這項新資產。前半部分討論企業最關心的穩定幣收款，後半部分討論散戶持有 Ondo、幣安的美股代幣該怎麼報稅、法律有沒有保障。

重點時間軸

01:47 加密資產到底該找律師還是會計師？「法、稅、財」三角框架

13:30 企業該不該收穩定幣？無形資產 vs. 金融資產，與五月底的會計新指引

24:30 美股代幣是什麼？幣安、Ondo 的 SPV 代持，跟複委託、ADR 差在哪

36:00 持有美股代幣要繳稅嗎？海內外所得區分，與 OECD 資訊交換趨勢

48:00 台積電能不能代幣化？投資人保障落差，與對虛擬資產專法的期待

延伸閱讀

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上個月，我固定閱讀的 Web3 新聞網站 DL News 宣布關閉。

DL News 是鏈上資訊平台 DefiLlama 在 2022 年成立的新聞部門，並在 2024 年拆分為獨立網站。但近期加密貨幣新聞流量大幅下滑，加上 AI 截斷了搜尋分發管道，真正點進 DL News 看新聞的人越來越少。沒有讀者就沒有廣告收入，沒有收入就撐不起團隊。最終，DL News 在 5 月底正式關閉。

說起來，這都要怪 DL News 經營團隊太死腦筋。現在幾乎所有 Web3 媒體都知道，要轉向 AI、國際政治，甚至兩岸關係，才能獲取更多注意力。堅守 Web3，根本就是死路一條。

是嗎？先從大家近期最有感的現象說起。

越大眾，越小眾

你最常看哪家新聞媒體？如果要做民意調查，恐怕我得多放一個選項：不看。

現在要取得最新資訊，根本不用靠媒體。直接問 ChatGPT、打開 Threads，都能知道今天發生什麼事。就連傳統媒體最仰賴的 Google 搜尋，也多了「AI 摘要」這隻攔路虎。只要願意花點時間，人人都能打造自己的新聞台。

難怪連老牌媒體都發現網站流量正在斷崖式下滑，而且至今看不到盡頭。

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俗話說：「聽某嘴，大富貴。」

年初太太提醒我要檢討資產配置，我裝死沒動。現在不得不承認古老智慧的奧妙，也只好硬拗自己都是用真金白銀在做研究、寫文章啦 😂 進入正題。

這週連續兩篇內容，都是討論台灣在區塊鏈上的新進展。但政府、企業若要開始使用區塊鏈，對隱私的要求遠高於個人。否則資產動向都被看光光，速度再快、成本再低又有什麼用？

近期以太坊推出的隱私方案 Kohaku，就是要大幅強化鏈上隱私。但其實「沒有隱私」是中本聰的刻意選擇。

沒有隱私才好

中本聰在 2008 年發表比特幣白皮書〈比特幣：一套點對點的電子現金系統〉。

白皮書核心疑問是：為什麼數位轉帳，非得經過中間人？答案也很單純：因為總得有人負責加減帳。A 轉帳給 B，就得把 A 的餘額扣掉、把 B 的餘額加上去。這就是銀行在做的事。如果要拿掉銀行，就會創造另一道難題：沒有中間人，誰來確保一筆錢沒被重複使用？

中本聰的解法是，把每一筆交易都公開記在鏈上，讓全世界一起驗證帳本。只要你手上有完整帳本，就能自行加總每個地址的收支紀錄，獨立驗證每個人的餘額對不對。換句話說，區塊鏈的「無需信任」，正是建立在每一筆交易都公開可查的前提上。

但中本聰並不是要犧牲隱私。他在白皮書裡建議，使用者每收一筆錢，就應該換一組新地址。這樣一來，外人就算盯著帳本，也很難判斷錢是不是進了同一個人的口袋。看得出來，中本聰是個 100% 理工腦。因為按照這個方法，每次收款都換地址，一年之後，你的錢就會散落在上百組地址裡。

如果要轉出 1 顆 BTC，你得先把散落在不同地址的碎片湊齊。這裡 0.1、那裡 0.085，等你湊滿 1 顆，半小時都過去了。更何況當這些地址的錢合併到同一筆交易轉出，從鏈上資料來看，外人還是推測得出這些錢其實同屬一人。繞了一大圈，最後還是把隱私洩漏出去。根本就是瞎忙。

只不過，早期比特幣就像「玩具」，沒有應用，追蹤別人的金流沒什麼價值。2015 年問世的以太坊，同樣沒為隱私多做防護，於是就長成你我今天使用的樣貌。0x 開頭的錢包地址看似匿名，實則公開。只要你持有以太坊域名（ENS）1，或曾經入金中心化交易所，總會有人知道你是誰。

過去沒人想過金流隱私有一天會這麼重要，直到 2025 年，以太坊基金會經歷改組，強調四大核心價值就是抗審查、開源、隱私與安全，讓隱私不再只是「以後再說」的理想。

但更現實的壓力是使用者組成變了：過去使用者多半是個人，真正在乎隱私的並沒有那麼多。如今企業、金融機構開始上鏈，總不可能把供應商、客戶與資金調度全部攤在鏈上。金融機構更是不能接受外界即時看見客戶部位。於是以太坊基金會同步啟動 Kohaku 計畫。

把隱私裝進錢包

Kohaku 是日文的「琥珀」，也是紅白錦鯉的名稱，因此專案視覺是一尾錦鯉。它原本是以太坊錢包 Ambire 底下的隱私專案，而 Ambire 的字根有琥珀（amber）的意思，團隊就替它取名為「コハク」（Kohaku）。

Kohaku 是一套隱私工具箱（SDK），讓市面上的錢包開發團隊能把隱私功能接進自己的產品裡。未來使用者如果發現錢包多出幾個新選項：隱私收款、隱私轉帳。那很可能就是錢包整合了 Kohaku。

具體來說，Kohaku 從三方面保護使用者隱私：身分、交易和地點。

個人最有感的是身分隱私。中本聰當年建議大家，每收到一筆錢就換一組地址。理論很漂亮，實務卻行不通。Kohaku 的解法是整合匿蹤地址（stealth address）2，就像 Fluidkey 錢包，每次收款都會自動產生不同地址，但使用者從後台還是可以統一管理。即便在歸集資金的時候，隱私可能會破掉，但至少不用自己逐筆手動操作。使用者幾乎無感。

企業最在意的是交易隱私。企業擔心外人從鏈上資料，就能推敲出公司的供應商、客戶關係和資金調度節奏。Kohaku 內建「軌道炮」（Railgun）隱私協議，把交易送進「隱私池」裡混合，外人即便看得到鏈上有交易發生，也難以比對出是誰轉給誰、轉了多少。錢包只要新增一個「隱私發送」按鈕，使用者就能啟用這層保護，不必知道背後的機制。

最容易被忽略的是地點隱私。多數人打開錢包時，通常要透過 RPC 服務商取得鏈上資料，對方就有能力把你查詢的鏈上地址和 IP 配對在一起。Kohaku 的解法，是內建輕節點 Helios，讓錢包自己保有鏈上資料，不必再向外人詢問。對企業來說，這一層尤其重要，沒有人希望只是查個餘額，就讓外界知道公司的伺服器位置和上線時間。

Kohaku 不是發明新的隱私技術，而是把現有的隱私工具，包括匿蹤地址、Railgun 和輕節點，裝進同一個工具箱。錢包開發商只要整合 Kohaku，就能依各自需求決定提供哪些隱私功能，不必每一家都從頭研究。

但這也是最大的不確定性。Kohaku 不是強制升級，只是讓開發者方便整合。最終錢包會不會如預期，把隱私變成預設功能仍是未知數。這讓我想起 HTTPS 的歷史。

成為標配

現在幾乎每個網站的網址前面都是 https://。

但 20 年前，多數網站都是 HTTP 明文傳輸。在網頁上輸入的帳號密碼就像明信片一樣，經手的郵差都能看得見。

早期網路應用單純，上網只是想看看資料、寫寫部落格，即便訊息外流，損失也有限。隨著網路用途越來越廣，人們開始刷卡購物、使用網路銀行、處理公司資料，HTTP 明文傳輸成了大問題。2014 年，Google 宣布把 HTTPS 納入搜尋排名參考，有加密的網站排名會加分。隔年，非營利機構 Let’s Encrypt 提供免費、自動化的加密憑證，才總算讓大家都能輕鬆幫網站掛上 HTTPS。

但最關鍵的轉折，是 Chrome 瀏覽器在 2018 年祭出鐵腕政策。把所有還在用 HTTP 的網站，一律加上「不安全」（Not Secure）的紅色警告。這才逼得幾乎所有網站不得不換上 HTTPS。

以太坊基金會在推動隱私時，想必也研究過這段歷史。如今區塊鏈就像當年的網路，人們開始用它刷卡購物，銀行與企業也開始用它完成交易，明文交易成了大問題。於是基金會跳下來打造 Kohaku 工具箱，扮演隱私版的 Let’s Encrypt，讓每個錢包都能輕鬆掛上隱私功能，不必每一家都從頭重造輪子。

或許有一天，若你沒有使用隱私發送交易，MetaMask 也會跳出警示，告訴你這筆轉帳「不安全」。

你買股票時，券商說「T+2」買賣都要等兩天，錢才會到帳。但加密貨幣的世界幾乎都是 T+0。台灣的證券代幣化走到哪了？我們有機會在錢包裡持有 0050 嗎？

這集邀請到台灣證券代幣化的推手，券商公會金融科技小組召集人郭美伶（Lynn）分享第一手經驗。她說台灣的證券代幣化，跟大家想像「在錢包裡持有 0050」完全不同。走的不是 Ondo Finance 那種讓散戶直接買股票代幣的路線，而是 B2B 的提升效率。希望讓使用者甚至不需要知道背後有區塊鏈，就能享受便利。

來賓：郭美伶（Lynn）｜券商公會金融科技小組召集人

重點時間軸

• 02:00 為什麼台灣股票還是 T+2？原來不只是效率問題

• 04:00 八年前的「T+0 快捷鏈」為何被自己撤件

• 18:00 為什麼選聯盟鏈，而不是公鏈？

• 26:30 台灣 vs. Ondo Finance：不改變客戶的 B2B 效率化路線

• 40:00 代幣化的本質：一場區塊鏈帳本主控權的爭奪戰

延伸閱讀：

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如果今天有人要用穩定幣訂閱區塊勢，我會直接給他錢包地址，欣然收下。但假如區塊勢是一家台灣上市公司，事情就沒這麼簡單了。

即便我願意收，公司財務長大概也會跳出來勸我再想想。因為一旦收了這筆錢，他就得花時間向股東、會計師，甚至主管機關證明，這筆穩定幣是「真的錢」。

好消息是，未來財務長可能不用再來煩我了。上週，台灣證交所與櫃買中心一口氣發布兩份文件（1、2），明確訂出上市櫃公司收付穩定幣的會計和內控規則。有人就說，台灣的穩定幣黃金時代要來了。

真的是這樣嗎？先從企業收穩定幣為什麼這麼麻煩說起。

不能用的幣

收個穩定幣，哪有這麼難？曾經我也這樣想。後來才發現，企業多半不是技術卡關，而是制度碰壁。錢收進來了，卻無法證明它是錢。

對個人來說，收穩定幣不必對誰交代。就算有人拿一張點數卡來訂閱，只要我有把握它能隨時變現，收什麼都一樣。

但上市公司就得顧及投資人權益，收進來的每一筆錢都要能接上現有的金融體系。收了一筆 USDC，想直接拿去付貨款、發薪水，可能就會碰壁。供應商、員工多半沒有錢包地址，就連拿去買基金生利息都困難重重。

即便財務長把這筆錢放著不動，麻煩也還沒結束。它在帳上該算現金還是投資？該怎麼向股東交代漲跌？財報最後還得請會計師簽名，他會反問：「憑什麼說 USDC 是錢、有沒有正式規範？就算平時贖回無虞，極端狀況下會不會走不通？」

光回答這些就煩死了。收下一筆「動不了的錢」，對上市公司反而是負擔。而證交所和櫃買中心，正是決定上市櫃公司該如何做帳的規則制定者。上週他們發布指引，總算幫穩定幣解套。

穩定幣是錢嗎？

原來是台灣已經有上市櫃公司開始拿穩定幣做生意，卻因為缺乏明確規範，只能自行決定財報如何認列。根據文件說明：

由於國內已有部分上市櫃公司持有穩定幣、或進行相關交易，但這類交易的會計處理一直沒有明確做法，證交所與櫃買中心便蒐集了上市櫃公司常見的穩定幣交易型態，委由會計研究發展基金會研究後，發布這份「穩定幣交易會計處理之指引」供各界參考。

同樣一筆穩定幣，每家公司的認列都不一樣。投資人把各家財報擺在一起，反而無從判斷哪家公司比較值錢、哪家風險更高。這件事再不處理，未來只會愈來愈亂。

不過，指引並沒有直接替穩定幣歸類，而是要企業自行判斷手上的穩定幣屬於現金、金融資產，還是無形資產。現金最好用。但除非哪天台灣政府把 USDC 或 USDT 當成法定貨幣，否則穩定幣就不會是現金。

在沒有正式指引…

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問個有點失禮的問題：你現在持有多少 ETH？

原本我的 ETH 部位，應該是遠大於穩定幣。沒想到幾年過去，兩者比例越來越「均衡」，都快不好意思說這是一種投資。如果你近期也在猶豫 ETH 該留還是該賣，這篇就是為你而寫。

近期幣圈媒體 Bankless 共同主持人 David Hoffman 自曝，已經把手上的 ETH 全部賣光，並寫長文解釋理由，引發社群熱議。

Bankless 成立於 2020 年，是幣圈最「瞎挺」以太坊的媒體。Vitalik Buterin 曾多次上節目分享技術進展，紀錄片《Vitalik：以太坊故事》（Vitalik: An Ethereum Story）也安插了專屬橋段。後來 Bankless 更成立 Bankless Ventures 投資新創，幾乎把整個事業都押在以太坊。

但上週 Bankless 宣布轉型。組織裁員，共同創辦人 Ryan Sean Adams 退居幕後，把內容交棒給 David。矛盾的是，David 嘴上喊著看好以太坊，卻把 ETH 賣光了。與此同時，全美最大銀行摩根大通（JPMorgan）推出第二檔代幣化基金，仍然選擇以太坊作為區塊鏈首選。

這讓人看得一頭霧水。為什麼越來越多大型金融機構採用以太坊，過去幾年最支持以太坊的 KOL 卻反而賣掉 ETH？

賣掉 ETH 的以太坊信徒

David Hoffman 長期沈浸幣圈，他最著名的主張是「ETH 是超穩健貨幣」（ultra sound money）。

這個詞起源於 Vitalik 在 2020 年的玩笑話，靈感來自比特幣。比特幣支持者常說 BTC 是「穩健貨幣」（sound money），因為總量固定，最多只有 2,100 萬顆。不像美元、新台幣這些法定貨幣，供給量會受到央行政策影響。

Vitalik 便開玩笑稱，假如 BTC 是穩健貨幣，那 ETH 就是超穩健貨幣。ETH 有銷毀機制（EIP-1559）12，當以太坊使用量增加，部分交易手續費會被銷毀，讓市場上的 ETH 供給變得更少。以 David 為首的投資者對這套說法相當買單，不僅做了一個網站追蹤 ETH 的銷毀量，還在社群平台名稱加上 🔊🦇，表示自己是 ultra sound money 的支持者。

他們相信，隨著以太坊使用量越來越大，ETH 就會越稀缺。

但這套論述，卻也成為 David 決定出清 ETH 的主要原因。他發現，以太坊的使用量確實在持續增加，卻沒有像當年想像的一樣，讓 ETH 價值水漲船高。甚至有些發展方向，還和 ETH 投資者的期待背道而馳。

最明顯的例子就是 L2。過去幾年，以太坊開發者為了解決手續費太高的問題，把大量交易推向 L2，例如 Arbitrum 或 Base。使用者須支付的手續費大幅降低後，開發者總算能嘗試非金融應用。這理應是好事一樁，但對相信 🔊🦇 的 ETH 投資者來說，交易費用下降，代表被銷毀的 ETH 變少了。故事說不通，價格也漲不上去。

偏偏主導以太坊發展方向的基金會幾乎不把 ETH 持有者放在第一順位，近期更發表文件重申四大使命：抗審查、開源、隱私和安全（censorship resistant, open source, private, and secure，CROPS），卻沒回答投資人最關心的幣價拉抬問題。

結果是，近年穩定幣、RWA 資產在以太坊上蓬勃發展，但這些成長都沒有轉化成 ETH 的買盤。也因此 David 認為，ETH 的價格成長空間已經見頂。既然幣價不會跟著以太坊成功上漲，他就應該把資產分配到其它更有成長潛力的地方，把 ETH 全數出清。

看到這裡，許多人可能會覺得奇怪。難道不是以太坊區塊鏈越成功，ETH 價格就會越高嗎？為什麼兩者會脫鉤？

語言、國家與貨幣

加密貨幣錢包 Daimo 的創辦人 DC 寫過一篇文章，標題是〈三個以太坊〉。他把以太坊拆成三個部分：技術（EVM）、區塊鏈（Ethereum）和資產（ETH）。對比真實世界，它們的關係就像是語言、國家和貨幣。

第一個以太坊，是技術（EVM）。它像是一種共同語言，包括 ERC-20 代幣標準、0x 開頭的錢包地址格式、Solidity 程式語言，以及各式各樣的開發工具。無論是金融機構還是新創團隊，要發行鏈上資產或打造區塊鏈產品，最優先採用的都是以太坊這套技術標準。

Stripe 推出的 Tempo 區塊鏈3，或是 Circle 推出的 Arc4，雖然都不是以太坊，也不使用 ETH，卻都選擇兼容 EVM。這就像許多國家都用英語做生意，卻未必屬於英國、用的也不是英鎊。語言的網路效應最強，卻也離錢最遠。

第二個以太坊，是區塊鏈（Ethereum）。以太坊區塊鏈就像一個國家。從 2015 年上線至今，穩定運作超過 10 年。它不是由單一公司管理，卻能持續完成技術升級，也有最豐富的鏈上應用。現在更吸引貝萊德、富蘭克林、摩根大通這些大型金融機構進駐，把傳統金融資產放上以太坊。

然而，企業可以在以太坊區塊鏈設點，卻不一定把所有生意都留在這裡。尤其是穩定幣、RWA 這類金融資產，真正的信任來源是資產發行方。USDC 的價值來自 Circle 願意讓你 1:1 兌回美元。只要 Circle 認帳，USDC 可以在以太坊流通，也可以在 Circle 自己的鏈上流通。

第三個以太坊，是資產（ETH）。ETH 就是這個國家的貨幣。過去大家認為，國家經濟越繁榮，越多人在這裡交易、開公司，理論上就會有更多人需要使用 ETH。再加上 EIP-1559 會銷毀部分交易手續費，使用量越高，市場上的 ETH 供給就可能變得更少。

但現在問題是，國家的經濟雖然熱絡，ETH 卻不是這些經濟活動的主角。穩定幣背後的資產不是 ETH；RWA 代幣背後則是股票、基金或債券。ETH 比較像交易時必須支付的手續費，而不是整個國家的稅收。以太坊的經濟成果並沒有完全回饋到 ETH 價格。

賺錢治百病，ETH 價格好的時候，大家相安無事。但價格不好的時候，矛盾就浮上檯面。人們開始質疑：為什麼國家變繁榮了，本國貨幣卻沒有跟著升值？

如果以太坊不是國家

假如以太坊是國家，那就是稅收機制出了問題。照理說，國家經濟越繁榮，企業賺越多錢，政府就能收到更多稅。稅收增加之後，還可以投入國防、教育、醫療和基礎建設，把經濟成果轉成公共預算。

但以太坊不是這樣運作。穩定幣在以太坊上流通，ETH 不會分到穩定幣背後的美債收益。RWA 代幣放上以太坊，ETH 也不會分到股票、基金或債券的現金流。只有人們透過區塊鏈轉帳、交易時，才需要以 ETH 支付微薄的交易手續費。

偏偏以太坊的長期發展方向，正是讓交易手續費變得更低。David 原本期待看到國家繁榮帶動本國貨幣升值，現在看來，以太坊更像一個免稅天堂。大家來這裡設公司、做生意，但不一定要使用 ETH 作為主要貨幣，也不一定把獲利回饋給 ETH 持有者。

另一種可能是，以太坊根本就不是國家，而是一套開放的公共基礎建設。以太坊基金會不是政府，既不負責讓經濟繁榮轉化成貨幣升值，也不需要處理民生問題。它的使命是讓這套系統維持抗審查、開源、隱私和安全。

從這個角度看，ETH 價格就可以簡化成系統安全問題。只要 ETH 價格和質押量足以抵禦駭客攻擊，主導以太坊發展的基金會就不必煩惱幣價問題。

坦白說，我也沒把握哪個才是對的。有一部分的我也跟 David 一樣，相信以太坊越繁榮，ETH 價格就要上漲。更何況以太坊基金會這麼積極地資助公共財，不就是在扮演類似政府的角色嗎？

但另一部分的我認為，以太坊之所以有靈魂，正是因為它沒有把 ETH 持有者放在第一順位5。畢竟以太坊區塊鏈才是主角，ETH 是讓這條鏈能夠運作下去的工具。它用來支付手續費，也用來質押、保護區塊鏈安全。鏈跟幣無法拆開，但在我心中，鏈又比幣更重要一些。

我認為修正稅收、分配機制是當務之急，讓以太坊的經濟活動能回饋到公共財。我不希望以太坊變成一間替股東賺錢的公司，但也不該是沒錢蓋公共建設的免稅天堂。本來以為寫完會賣掉一些 ETH，但想想還是再看看好了 😂

先來分享兩場 Fluidkey 的活動。 一場是今天（5/26）晚上的線上對談，另一場則是下週六（6/6）在台北舉辦的 Fluidkey Cafe。歡迎報名！如果你還沒用過 Fluidkey 錢包，我推薦直接下載。它是我目前最愛用的加密貨幣錢包。進入正題。

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明天（5/22）就是一年一度的比特幣披薩日（Bitcoin Pizza Day）了。每年這個時刻，人們總會替 2010 年那位用一萬顆比特幣買下兩份大披薩的「笨蛋」拉斯洛（Laszlo Hanyecz）算帳，看看他錯過了多少財富。

在我寫文章當下，每顆比特幣價格約 7.7 萬美元。換算下來，Laszlo 共花了 7.7 億美元在買披薩。去年更是超過 10 億美元，這筆錢拿去買台積電都能當前 10 大股東了。但如果這是一則笨蛋的故事，大家究竟在慶祝什麼？

魔豆換披薩

想像你是一位住在山上的農夫。隔壁村莊有人培育出一種會發光的魔豆，邀請所有人一起種植，大家都想知道是怎麼回事。對有經驗的農夫來說，種魔豆不難，但魔豆除了發光之外沒什麼用途。聽完後，多數農夫都笑著走開，寧可繼續種能賣錢的作物。不過你心想，反正後院還有塊閒置空地，不妨就試試看。

願意試種魔豆的農夫不多，但週末都會聚在廣場交流種植心得和成果。每當有人湊過來，農夫們還會熱情地分享一些魔豆，讓他們帶回家收藏。

幾個月後，你越種越上手，還發現只要用小石子代替土壤，產量會暴增 10 倍1。魔豆很快就堆滿後院。看著一袋又一袋魔豆擺在那裡，你決定扛著魔豆到廣場分送：新加入種植行列的農夫送 100 顆，聊得來的送 1,000 顆。送出去比留下來更開心。

有一天你突發奇想，後院還有這麼多魔豆，不如試試看能不能換到一頓晚餐？你在廣場貼出公告：「徵求披薩，一萬顆魔豆換兩份大披薩。普通配料就好。」

過了整整四天都沒人搭理，正當你準備加碼，終於有一位年輕人上門。他自掏腰包用銀幣到鎮上買了兩份披薩送到你家。你開心地從後院搬出一萬顆魔豆交給他，心想這簡直是免費的晚餐。要是未來都能用魔豆換披薩，吃飯就不必花錢了2。

直到某天起床，你發現家門口排滿了拿披薩要來換魔豆的人。原來市場上有人開始交易這種會發光的魔豆。大家看到你的公告，紛紛提著披薩來換魔豆。你只好向大家道歉，宣布終止兌換。

三年後，魔豆的價格更是一飛沖天。這時有記者發現，曾經有人用一萬顆魔豆換到兩份大披薩，實在太有新聞點。還有人把你用魔豆換到披薩的那一天訂為「魔豆披薩日」，代表魔豆終於不再只是會發光而已。

此後每年的這一天，你家門口都會出現大批記者爭相遞麥克風：「你後悔當初用一萬顆魔豆換兩份披薩嗎？」這是陷阱題。無論你怎麼回答，記者心裡的結論早已寫好 —— 跟一大筆財富擦肩而過，誰會覺得不後悔？

這就…

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今天因為感冒，請病假一次。週四恢復出刊 🙏

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全球收款服務龍頭 Stripe 發行穩定幣支付卡了。

我在 2025 年底獲選成為 Stripe 首批「白老鼠」，可以搶先體驗各類穩定幣產品。兩週前，Stripe 在年度產品發表會 Sessions 2026 正式宣布這張卡。

但你可能會好奇，為什麼這幾年市面上冒出這麼多加密貨幣支付卡？

為什麼這麼多卡？

只要有能力，幾乎每個錢包、每家交易所都會發一張卡。無論是為了嚐鮮，或是被高額回饋吸引，大家也都很願意捧場。昨天我在社群分享這張 Stripe 穩定幣支付卡時，就有網友留言：「卡都快比錢多了。」

現在我的錢包裡就有 5 張加密貨幣支付卡，真正在用的卻只有一張。

大家耳熟能詳的 ether.fi 或更早期的 CRO Visa 卡，都在解決「加密貨幣該怎麼花」的問題。卡片使用者大多是「幣圈原住民」，靠投資獲利累積出一筆資產，要拿回來支付日常開銷時卻發現困難重重。

轉帳擔心被釣魚，將資產轉移至交易所或銀行可能觸發風控，最近還有稅務申報問題要煩惱。加密貨幣支付卡幫這群人省下麻煩，持卡人「嗶」一下就能以加密貨幣付帳。

2025 年美國通過《天才法案1》後，Visa、Mastercard 總算敢大方發卡。市場需求碰上政策加持，加密貨幣支付卡迅速成為幣圈投資者的新標配，人手好幾張。

Stripe 這張穩定幣借記卡（Debit card）是金屬卡面設計，主打全通路 2% 回饋無上限，還可以加入 Apple Pay、Google Pay 或 LINE Pay。

條件看似不錯，但幣圈老屁股的胃口早就被養大。如果只給 2% 回饋，可能還得附上幾次機場貴賓室禮遇才能吸引人。

雖然福利不是最誘人，但 Stripe 卡可能成為史上最「破圈」的加密貨幣支付卡。因為 Stripe 想解決的不是幣圈投資者的需求，而是全球數百萬商家的日常金流困擾。我用區塊勢的例子來說明。

錢從哪裡來？

區塊勢從 2020 年開始使用 Stripe 收款。Stripe 沒辦法直接匯款到台灣的金融機構，光是要把讀者的訂閱費，變成我在台灣可以使用的生活費，就讓人相當頭痛。

標準的做法是開一組美國銀行帳戶作為中繼站。Stripe 收到的錢先轉入美國銀行，再不定期透過 SWIFT 跨國電匯回台灣。最後我還得把美元換成新台幣，才能拿來支付日常開銷。

換句話說，讀者刷卡雖然是幾秒鐘的時間，但這筆錢從 Stripe 帳戶一路走到我的銀行，最快也要 3 天。

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如何把加密貨幣換成現金？對大部分人來說，你至少得先有銀行帳戶。

但上週全球第二大匯款公司速匯金（MoneyGram）宣布與加密貨幣交易所 Kraken 合作，打通加密貨幣變現的最後一哩路。未來 Kraken 用戶只要走進全球任何一家速匯金門市，就能把帳戶裡的加密貨幣即時換成當地法幣現金。

速匯金是有 86 年歷史的老牌匯款公司，在全球擁有近 50 萬個據點，數量是 7-Eleven 的五倍。多數台灣人沒用過速匯金，但對 Kraken 應該不陌生。我先從速匯金的歷史說起。

寫名字的現金

速匯金的前身是 1940 年成立的 Travelers Express，做的是匯票（money order）生意。匯票就是「寫名字的現金」，是在銀行普及前最常見的匯款工具，現在恐怕只能在博物館看到了。

早期人們匯款靠的是寄信。下圖是美國郵政的匯票，只要填上付款人、收款人與地址寄出，就算完成匯款。即便信件被攔截，只要名字不對，就無法兌現。美國郵政在 1864 年發明匯票，是為了減少郵寄現金時的搶劫問題，後來美國運通也推出自家版本，服務中產階級。

但郵局有營業時間限制，也不是每個小鎮都有；美國運通服務的是商務人士，據點集中在大城市。Travelers Express 嗅到商機，於 1940 年發行自己的匯票，在藥局與雜貨店販售，服務的是沒有銀行帳戶、也不方便使用郵局或美國運通的藍領階級。

需要匯款時，人們就到雜貨店購買 Travelers Express 匯票，填好資料後寄出。接著，收款人會拿著匯票，到附近合作據點領取現金。後來，紙本匯票逐漸被電子系統取代，但 Travelers Express 時代建立起來的「全球現金收付通路」卻一路保留下來，成為今天的速匯金。

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你知道透過打電報完成跨境匯款，已經有 155 年歷史了嗎？從 1871 年開始，人們的匯款模式都一樣：找到匯款服務據點、把錢交給櫃員，沒多久另一頭的人就能領到錢。

這套匯款模式的發明者，就是全球支付巨擘西聯匯款（Western Union）。西聯匯款成立至今 175 年，比可口可樂還老 35 歲。

這週西聯宣布發行自家美元穩定幣 USDPT，且目標就是要取代 2026 年還在「打電報」的銀行電匯系統 SWIFT。要理解西聯發穩定幣的意義，必須先從這家公司的歷史說起。

西聯匯款

1844 年，摩斯漢堡 摩斯密碼的發明者山謬摩斯（Samuel Morse）從華盛頓發出第一封電報「上帝行了何等大事（What Hath God Wrought）」，就此推開通訊革命。

往後幾年，電報成了美國最熱門的創業項目。西聯創立於 1851 年，是當時全美 50 多家電報公司之一。由於每家公司規模都不大，如果訊息要跨州傳遞，中途還得有人工抄寫，再轉傳給下一家電報公司。

正當大家都在花大錢鋪電報線，西聯做的生意卻是把破碎的電報網路接起來，讓訊息傳得更快、更廣。15 年後，西聯拿下九成市佔，成為美國電報龍頭。有了電報網路當基礎，西聯更開始提供加值服務，例如匯款。

1871 年西聯開辦匯款業務。小明在紐約拿 100 美元給櫃員，櫃員以電報通知芝加哥分行：「付 100 美元給小美，密碼 XXX」。芝加哥分行收到後，會從自家金庫拿 100 美元給拿著密碼前來取款的小美。接著兩家分行再對帳結算差額。錢沒有真的匯過去，移動的只有訊息。

後來傳真、電話、網路陸續發明，西聯在 2006 年收掉電報業務。但電報衍伸的匯款生意反倒活了下來，沿用至今成為全球跨境匯款的基礎建設。在全球 200 個國家有 50 萬個據點、超過 1 億客戶的西聯，靠的正是這套 155 年前建立的電報模式。

對沒有銀行帳戶的藍領移工來說，西聯是唯一選擇。西聯不自己開分行，而是把各地的超商、珠寶店、雜貨店都變成代理商，再和他們分潤。不過這套運作超過百年的電報模式，這週要開始大翻修了。

穩定幣取代 SWIFT

5 月 4 日，西聯宣布發行美元穩定幣 USDPT。但單看新聞稿，大概會一頭霧水：

USDPT 由 Anchorage Digital Bank 發行、建構在 Solana 區塊鏈上，由美元 1:1 擔保。執行長 McGranahan 表示，把穩…

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如果有天客戶跟你說「貨款我用 USDT 付給你」，你該注意哪些法律問題？

這集邀請理律法律事務所合夥律師熊全迪，聊聊企業和個人在台灣用穩定幣收、付款，可能要注意的眉角。熊律師從早年的 ICO 一路看到現在的虛擬資產專法草案。他認為台灣現在對於加密貨幣的監管，正在從「防你拉肚子」的反洗錢階段走向真金融時代。

本集重點

03:00 從 ICO 到虛擬資產專法，台灣對加密貨幣的態度有什麼轉變？

07:00 出口導向的台灣大廠，為什麼開始思考如何收穩定幣?

12:00 內控、會計認列、髒錢風險的三道牆

16:00 用穩定幣付薪水可以嗎？律師看過最遊走灰色地帶的案例

19:00 虛擬資產專法快上路，但 USDT、USDC 究竟算什麼?

延伸閱讀

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這篇是上週「KelpDAO 遭北韓駭客攻擊1」的續集。

上一篇講的是北韓駭客怎麼騙過跨鏈橋，竊走價值 2.9 億美元資產後逃之夭夭。多數駭客事件都是到此結束，能追回的幣寥寥無幾。這次卻出現劇情大翻轉，以太坊第二層網路 Arbitrum 在事發後 60 小時傳出捷報：成功凍結 7,100 萬美元贓款，佔總失竊金額的四分之一。駭客煮熟的鴨子飛了！

多數人霧裡看花，為什麼贓款會在 Arbitrum 手上、他們是如何凍結這筆錢，以及這次反殺要付出什麼代價？時間要回到駭客攻擊發生兩天後。

凍結公告

2026 年 4 月 21 日早上 11 點半左右，Arbitrum 在社群平台上貼出公告，宣布安全委員會已採取緊急措施，成功凍結 KelpDAO 駭客放在 Arbitrum 鏈上的 30,766 顆 ETH。

公告強調，安全委員會依照執法機關所提供的駭客身分資訊，再以一套技術方案把駭客手中贓款轉移到另一組錢包凍結，過程中沒有其他 Arbitrum 使用者或應用受影響。未來這筆錢只能透過 Arbitrum DAO 治理機制才能解凍。貼文寫得瀟灑，社群歡欣鼓舞。

下圖是 Arbitrum 凍結駭客資產的金流紀錄。發送方 0x5d3...ccc 是駭客的錢包地址，接收方 0x000...da0 則是由 Arbitrum DAO 管理的錢包地址。乍看之下，這是由駭客主動把錢轉出，而不是遭到凍結，但背後其實是 Arbitrum 安全委員會在搞鬼。

相信北韓駭客睡醒也會嚇一大跳。明明沒人動手簽署交易，錢竟然會自己長腳跑掉。這筆錢是如何落到 Arbitrum 手上，又是怎麼被轉走的？

原來駭客透過跨鏈橋拿到價值近 3 億美元的 rsETH 之後，並沒有直接拿去交易所變現，而是先把錢打散到不同區塊鏈上的多個錢包，藉此增加追蹤難度，最後再轉到借貸平台 Aave 抵押借出 ETH。

沒想到 ETH 到手之後，駭客把錢放在同一個地址超過 60 小時，沒有再移動。這給了 Arbitrum 安全委員會出手的機會。

反殺行動

Arbitrum 安全委員會由 12 位成員組成，由 ARB 代幣持有者投票選出，每次任期一年。委員會的任務是處理協議內無法用程式碼自動解決的緊急風險。這套機制從未啟動過。

根據委員會成員 Griff Green 事後描述，最初提議凍結的是安全聯盟 SEAL 911 成員 Taylor Monahan…

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2026 年 4 月，去中心化金融（DeFi）可說是慘遭血洗。

北韓駭客國家隊拉薩路集團（Lazarus Group）在三週內接連對兩項 DeFi 應用發動攻擊 —— 4 月 1 日 Drift Protocol 損失 2.85 億美元，4 月 19 日 KelpDAO 損失 2.92 億美元。光是這兩起竊案，就佔了 2026 全年 DeFi 遭駭損失的 77%。

聽到這種事件，一般人的直覺反應是：又有哪位工程師寫錯程式碼或點到釣魚連結了吧？

錯了。Drift Protocol、KelpDAO 的智慧合約程式碼都沒有漏洞，卻還是被北韓駭客攻破。他們是怎麼跑進來的？這正是北韓最擅長的攻擊手法，也是整起事件最讓人不寒而慄的地方：即便你完全沒犯錯，資產還是會不翼而飛。

這篇文章我帶大家重回 4 月 19 日當天，完整還原事發經過。

鏈上監視器

台灣時間 2026 年 4 月 19 日週日凌晨 1 點 30 分，多數人都已熟睡，鏈上卻出現一筆大額轉帳記錄。有人透過跨鏈橋 LayerZero 轉出價值約 2.9 億美元、共 116,500 顆 rsETH 代幣。

rsETH 是一種質押憑證，可以向 KelpDAO 贖回當初質押的 ETH，或是拿去借貸平台當成抵押品借款。類似的交易天天都在發生，只是這筆金額特別大，格外引人矚目：一口氣領出 2.9 億美元要做什麼？是要賣掉嗎？

不到 2 分鐘，這筆錢開始被分批提領到 7 個不同的新地址。看到這裡，鏈上偵探心裡有底，只要再確認一件事就能知道是不是駭客攻擊 —— 這個人的 gas fee 是從哪裡來的？

錢包轉帳就像寄信要貼郵票一樣，需要 ETH 當成 gas fee。一般使用者的資金來源多半是中心化交易所的熱錢包，但駭客會使用混幣器 Tornado Cash 轉入小額 ETH 當成初始資金，製造金流斷點。這筆 2.9 億美元的轉帳前後只花 0.5 美元 gas fee，而源頭正是 Tornado Cash1。

凌晨 2 點 52 分，鏈上偵探 ZachXBT 率先發聲，標註了 6 組可疑錢包，並註明「資金來自 Tornado Cash」。人們雖警覺到大事不妙，但第一時間資訊太少，就連 ZachXBT 也沒辦法確定誰才是受害者。

一小時後，KelpDAO 發出公告，承認遭到駭客入侵。但他們可不是「剛睡醒」，而是剛跟駭客交手完。

時間回到凌晨 2 點…

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你跟家人說你在做加密貨幣的時候，他們是先想到你會發大財，還是先想到你在走歪路呢？

這集邀請前台北地檢署檢察官、前行政院洗錢防制辦公室執行秘書、前台北富邦銀行副總經理蔡佩玲博士來聊聊國際上如何反洗錢，以及她如何看待加密貨幣帶來的新挑戰。我在節目裡問佩玲對於加密貨幣的看法。她認為支持或反對都不對，而是要「先觀察，再替它找資源」。

閱讀文字版

本集重點

06:00 兆豐銀行的 1.8 億美金罰款：金融機構的責任不只是把錢從 A 匯到 B

10:00 「同樣一百萬，可能是某個人的學費，也可能是剛賣了一塊海洛因的代價」

13:30 美國為什麼在 2018 年的 FATF 會議強推加密貨幣納管？

24:00 追加密貨幣洗錢，跟追現金、追假公司、追地下匯兌有什麼不一樣？

29:00 鴨嘴獸的啟示：用既有框架理解新事物，會錯過什麼？

47:00 虛擬貨幣像孩子學走路。你不希望他受傷，但跌倒經驗很重要

延伸閱讀

• 行政院洗錢防制辦公室官方網站

• 台灣 108 年第三輪相互評鑑報告

• 兆豐銀行紐約分行案：美國紐約金融服務署裁罰新聞稿（2016）

昨天小孩確診腸病毒，因此今天文章臨時休刊。明天就會恢復出刊，謝謝體諒。

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最近北韓駭客國家隊在 DeFi 上肆虐。我都還來不及寫去中心化交易所 Drift Protocol 被駭，以太坊再質押協議 KelpDAO 就又遭殃。之後我會分別討論。今天先來看企業使用穩定幣的具體案例。

過去一年，穩定幣是金融科技領域最熱門的話題。台灣或許還有部分銀行家質疑它的用途1，但國際大型支付業者 Stripe、Visa、PayPal 和 Mastercard 已紛紛宣布自家穩定幣策略。究竟他們的客戶都是怎麼使用穩定幣？

拉丁美洲金融科技公司 ARQ 在墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、巴西擁有超過 200 萬用戶，年交易量 100 億美元。這篇文章我會以 ARQ 為例，拆解他們如何以穩定幣，解決當地使用者的日常煩惱。

María 的煩惱

目前 ARQ 的手機應用僅在拉丁美洲上架，台灣無法下載。從官網來看，ARQ 號稱自家匯率「會讓銀行氣瘋」，服務包括美元帳戶，以及一張可以在全球消費的萬事達卡。

根據文件介紹：

ARQ 是一款讓你能直接透過手機開設美元或歐元帳戶的應用程式。專為拉丁美洲用戶設計，讓您在沒有隱藏費用的情況下儲蓄、消費和轉帳。

我用虛構人物 María 的故事，說明 ARQ 對她生活的影響。

María 是住在墨西哥的年輕 UI 設計師，月薪 40,000 披索（約 2,000 美元）。這幾年 María 最煩惱的事情是，披索越來越不值錢。過去 20 年，披索兌換美元貶值了一半。在她小時候，10 披索就能換到一美元，現在卻要 17 披索。2020 年疫情恐慌時最慘，美元在幾個月內從 18 披索一口氣衝到 25 披索。雖然過去一年披索回穩，但身邊朋友都在討論怎麼把銀行存款換成美元保值。

在墨西哥要合法持有美元並不容易。María 陸續跑了幾家銀行，想開美元帳戶卻不得其門而入。雖然 María 也可以到匯兌所換美元現鈔，但每人每月最多只能換 1,500 美元。而且紙鈔放家裡，無法生息還算小事，萬一遭小偷就全都沒了。

後來 María 發現，同事都在用一款叫 ARQ 的 app，號稱只要線上註冊並通過實名認證，就能開立一組美元和披索數位帳戶。只要動動手指從銀行轉入披索，ARQ 就會自動替你換成美元餘額。錢存進去之後，用戶能立即享有最高 4.5% 的美元存款收益，還能夠申請一張萬事達卡，用於日常消費，最高回饋 4%。

本國貨幣貶值是許多拉丁美洲國家的共同難題。政府為了防止資本…

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